辽宁股票配资记者观察:格力控制权转让 治理架构如何防范不理性决策?

更新时间:2019-04-14 19:05:59

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电器(000651.SH)新的大股东将会是谁?无论是董明珠等管理层和经销商,还是厚朴投资有意组建的财团,或者是其他方面的选择,新的大股东能否维护全体股东利益,是整个交易中最应该受到市场关注的。

投资者需要关注的一点是,过去格力电器比较理想的分散股东结构,阻止了管理层和大股东的不理性决策,为格力电器过去多年的稳步发展奠定了基础。而格力电器未来新的股权或是公司治理结构,也理应能在关键决策上维护全体股东的利益。

历史上被否决的董事会议案

过去7年内,两次股东会议否决公司董事会提案的决策,是格力电器能够继续提供高回报的关键。

2016年10月30日,格力电器临时股东大会出现否决董事会议案的情形,格力电器拟发行股份收购珠海银隆新能源股份有限公司(下称“银隆新能源”)100%股权,交易价格为130亿元的方案。

当时不少投资者并不看好银隆新能源的技术路线,因此毅然投出反对票。两年后看来,当时股东会议的决策有效地保护了投资者的自身利益,格力电器股价和业绩在之后两年多时间继续稳步增长。

2016年底,董明珠与王健林以个人资金入股银隆新能源。2018年开始,银隆新能源出现管理层侵害股东利益的事件,使该公司经营陷入一定的困境,也导致了格力电器智能装备的关联销售大幅下滑。第一查阅相关财务资料发现,格力电器对银隆新能源的应收账款,截至2018年6月底已经超过10亿元。

而上一次格力电器股东大会出现否决情形,要追溯到2012年5月,当时格力电器董事候选人、格力集团总裁、珠海国资委原副主任周少强在格力电器董事会换届选举中落选,股东大会仅获得36%的通过率。

不少业内人士认为,周少强当年之所以落选格力电器董事,主要是他的非企业家身份和空降背景,未获得股东们的认可。该事件实际上反映的是格力电器中小股东,与大股东格力集团以及背后的珠海市国资委之间话语权的争夺。

2019年4月8日晚间格力电器公告称,珠海国资委控制的格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的。目前,格力集团持股比例为18.36%。

2012年否决大股东了“空降”的董事,2016年又否决了管理层对银隆新能源的并购,公司这两次全体股东的决策分别否定了大股东和管理层的不理性举动,是格力在2018年之前保持了业绩和股价的高速增长的基础。

继续聚焦空调,还是全面多元化?

2018年半年报显示,公司上半年787亿元营业收入中,有758亿元依然来自空调。格力电器空调产品逼近35%的毛利率,也跟苹果公司(AAPL)38%的毛利率相差无几。

格力电器一家竞争对手高管向第一财经表示,格力电器过去的成功,其实就是在空调领域上的成功,这个行业很成熟很稳定,在各类家电产品当中毛利率比较高,行业产品的变化都比较小,新进入者基本没有什幺胜算,就算格力电器的多元化并不顺利,其实并不影响格力电器股东获得资本上的回报。

在空调产品的营销能力上,董明珠团队也的确比竞争对手有更大的优势,同样型号规格的产品都可以卖得都比国内同行更贵一些。而在产品质量上,过去不少同行企业更重视市场份额扩张,近年来在产品质量上也是奋起直追。如何确保自身产品质量的优势,是格力电器未来发展的关键。

2018年第四季度,公司营业收入增加38%左右,但净利润和每股收益却大跌近30%。对此,格力电器相关人士向第一财经表示,第四季度的净利润下滑,跟格力电器的各种新业务投入加大有一定关系,这对短期业绩也有一定影响。

董明珠在近期股东大会上的说法是,“规模做大了,利润率下降,我觉得是正常的,因为今年总体利润比去年增长几十亿,第二我在做芯片研究,增加很多研发设备,这是要投入的”。

格力电器未来加大对半导体领域的投入,能否给股东产生回报,其实存在一定的不确定因素,过去在手机和新能源汽车的多元化道路上,格力电器谈不上成功,这次在半导体领域又会怎样?目前还不好下定论。

而新入主大股东能否在关键决议上维护全体股东的利益?是接下来公司股东需要重点关注的焦点问题。

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4.77亿占款直接把这家公司坑成ST 已经的小甜甜变成了狼外婆

万万没想到,已经的“小甜甜”变成了“狼外婆”。

昨晚新大洲A公告,因存在被第一大股东尚衡冠通的关联企业恒阳牛业占用资金的情形,占用资金达4.77亿元。公司股票15日停牌一天,16日复牌后实行其他风险警示,股票简称由“新大洲A”变为“ST大洲”。

挖苦的是,新大洲A曾耗时两年方案将恒阳牛业归入麾下。

新大洲A表示,公司正积极与恒阳牛业沟通,催促其尽快处理资金占用成绩。但公司估计在一个月内不能处理上述资金占用情形。

4.77亿元资金黑洞

先引见一下资金占用主体——恒阳牛业。公司注册地为黑龙江齐齐哈尔市,成立于2005年,运营范围包括牛、羊屠宰加工;速冻食品等。公司是尚衡冠通实控人陈阳友控制下的企业。陈阳友直接持有恒阳牛业34.89%股权,并担任恒阳牛业董事。

梳理公告可知,恒阳牛业非运营性资金占用新大洲A4.77亿元的状况源于关联买卖业务形式。简言之,新大洲A全资子公司宁波恒阳出口的冷冻牛肉大局部销售给恒阳牛业,恒阳牛业及其子公司又向新大洲A全资子公司上海恒阳销售牛肉。

在这种业务形式中,恒阳牛业既是客户角色,又是供给商角色,但是成绩的关键症结在于付款形式。首先,上海恒阳与恒阳牛业付款形式为先款后货,普通而言,采用这种付款形式中的公司在产业链上拥有相对的话语权,比方贵州茅台。

公告显示,2018年上海恒阳共预付恒阳牛业牛肉推销款7.41亿元,共推销牛肉入库1.17亿元,扣除预付后又退还及其他调整后,期末非运营性占用余额为4.63亿元。

不但如此,上述占款中包括由上海恒阳向恒阳牛业开具承兑的电子商业承兑汇票6377.31万元,交由恒阳牛业向票据受让人背书转让融资,用于单方运营的局部资金,因截至目前尚未取得融资,新大洲A正在要求恒阳牛业操持退票手续。

其次,宁波恒阳与恒阳牛业的付款形式发作了变化。公告显示,宁波恒阳晚期商业形式根本遵照先款后货准绳,后经单方协商并签署协议,商定账期为三个月。

详细来看,宁波恒阳2018年共向恒阳牛业销售牛肉4.43亿元,共收到销售回款3.23亿元,构成销售占款1.20亿元,而2018年底宁波恒阳对恒阳牛业的应收账款余额为1.34亿元,大于销售构成的应收账款1426.36万元,不具有商业本质,为非运营性占用款。

那么,恒阳牛业一方面没有按时向宁波恒阳领取推销款,另一方面未按时向上海恒阳发货,其占用的巨额款项究竟去哪儿了?

需求留意的是,新大洲A在2018年半年报中曾经提到公司“资金面较紧张”。

恒阳牛业带来的4.77亿元“资金黑洞”或已有迹象。2018年前三季度,新大洲A运营活动发生的现金流量净额为-3.06亿元,同比下降227.32%。次要缘由是报告期内食品产业子公司贸易预付款同比增长所致。

已经有过“蜜月期”

经过协议受让股份,尚衡冠通于2016年上半年成为新大洲A第一大股东。彼时公告称,后续陈阳友拟向新大洲A注入运营才能良好、拥有优质牛肉产业链的相关资产。

实践上,上述协议转让完成前,新大洲A就方案发行股份收买恒阳牛业100%股权,且构成重组上市。但两年后,新大洲A宣布终止本次收买。

虽然收买失败,但新大洲A在2016年陆续设立几家全资子公司开展牛肉食品产业,其中就有上海恒阳和宁波恒阳。

新大洲A在2017年年报中表示,宁波恒阳推销的牛肉次要来自阿根廷及乌拉圭的屠宰场,产质量量、价钱、行业信誉方面均拥有一定优势,恒阳牛业承诺推销公司出口的牛肉,保证了公司的销售利润、防备了商品畅销风险;上海恒阳展开牛肉内贸业务等。

2017年财报显示,新大洲A完成营收16.03亿元,同比增长84.20%。其中,宁波恒阳本部全年完成营收2.52亿元;上海恒阳将运营侧重点放在餐饮、团膳和商超上,全年完成销售支出3.46亿元。

2018年前三季度,新大洲A食品产业累计完成销售支出6.2亿元,同比增长125.87%。其中,宁波恒阳及其子公司完成销售支出3.13亿元,完成净利润1284.31万元。上海恒阳完成食品贸易销售支出1.39亿元,完成净利润72.66万元。

值得一提的是,在2017年,恒阳牛业新晋为新大洲A第一大客户与第一大供给商,销售额为1.90亿元,推销额为4.09亿元。

涉事配角被归入失信被执行人名单

往年2月12日晚间,新大洲A发布公告称,因2018年8月一同1000万元的借款纠纷,新大洲A、公司法定代表人陈阳友、前副总裁李志,以及恒阳牛业被归入失信被执行人名单,同时被限制消费。

公告显示,李志、陈阳友、恒阳牛业为上述1000万元借款提供连带责任保证。

事先拿下第一大股东之位,尚衡冠通的代价约为7亿元,且一次性领取。事先的公告称,资金由尚衡冠统统过自有资金或自筹资金处理,不存在直接或直接来源于新大洲A及其关联方的资金。

不过,2016年6月24日,尚衡冠通将过户不到两个月的股份全部质押给了湖北中经中小企业投资无限公司,用处为存款。

新大洲A于2018年10月12日公告,尚衡冠通质押的局部股份触及平仓线,存在平仓风险,触及4474万股。

目前,尚衡冠通所持新大洲A股份已被轮候解冻。

上市公司也堕入困境。2018年12月,因触及商业承兑汇票未能如期兑付、欠税、股权纠纷案等事项,新大洲A多个银行账户被解冻,局部资产遭查封;2019年1月,因一同关联担保未实行相应审批顺序,且未及时披露,海南证监局对王磊、陈阳友、许树茂共3人采取出具警示函措施的决议。因涉嫌信息披露守法违规,新大洲A正被证监会立案调查,公司存在退市风险。

截至2018年三季报,新大洲A股东户数为9.04万。

东北证券:休整与转机

    报告摘要:


本周观点概述:我们前期提及的资金流入暂缓的趋势对于股价的映射逐渐明朗,场外资金不复前期的高速流入之后,此外上周陆股通开通的四个交易日北上资金再次大幅撤离127亿,使得市场行情也面临一定的压力。中期调整结束的信号也可以建议观察两个指标的变动:


VIXFIX调头下行以及新高新低比降至0.2后开始上行。市场资金分布集中度继续下滑,市场资金分布继续维持在分散状态。高弹性的成长行业在上周反而表现出偏强的抗跌性,创业板指跌幅在主要指数中最小,成长行业继续走在向上修复的过程中,建议重点关注其中的电子和通信。


经济基本面:上周菜篮子产品批发价格200指数下跌,收116.13;国内重要生产资料价格指数下跌,收99.89。移动平均短期无风险利率上涨,收2.93%。1年期AAA企业债信用利差与10年期AAA企业债信用利差同步上升。十大城市商品房移动平均成交面积增加;6大发电集团日均耗煤上涨。


政策面跟踪:在政策执行层对于“预调”与“微调”的重视程度加大之后,经济和政策,或者说市场对于经济和政策的预期可能会变动的更为频繁。货币政策出现预调迹象以及在全球经济偏弱以及一季度春季因素干扰的担心下,市场预期开始转至类似于2018年的、市场影响最为负面的“4、经济走弱+政策惯性收缩”组合。但组合4在预调与微调导向下,并不是一个“稳态”,更多为政策层和市场层对于经济未来的判断存在偏差导致。市场的转机正是一个可以使得政策与市场预期走向一致的经济读数。


资本市场跟踪:上周A股市场整体下跌,上证综指、深证成指与创业扳指分别下跌5.64%、下跌6.12%与下跌3.38%。行业方面,综合、休闲服务与计算机位列涨幅前三,家用电器、农林牧渔与银行位列跌幅前三。


国际财经及资本市场跟踪:上周全球市场表现分化:美股方面,道指、纳指与标普500分别下跌0.06%、上涨1.85%与上涨1.20%;欧洲方面,富时100、德国DAX与法国CAC40分别下跌0.42%、上涨0.76%与下跌0.20%。港股方面,恒生指数上周跌幅为1.20%。


未来一周展望:在一季度大幅上涨之后,市场逐渐步入休整期。长期的利好逻辑并未改变,改革释放经济活力、资本市场定位提升对股市的长期估值中枢和盈利能力均有提振。而中期休整结束的转机可以从市场预期和指标数据两方面进行观察。


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