科创类企业该如何估值?——兼论PER估值方法适用性

更新时间:2019-04-28 12:27:46

本站讯企业为例,为了估计出其企业价值,我们选取美国电塔和冠城国际作为对标公司,因为这三家企业都是重资产并且高杠杆企业,我们选取他们的EV/EBITDA倍数平均水平作为这家通讯公司的EV/EBITDA倍数的参考。

  然后我们测算美国电塔和冠城国际的EV、EBITDA以及EV/EBITDA倍数,其中EV=企业总市值+负债-现金,计算他们的平均倍数作为通讯公司估值倍数的参考。我们选取美国电塔和冠城国际,也是考虑到未来5G浪潮下,将会有更多通讯企业上市,将会带动更多企业业绩高速增长。

  我们取过去两年的平均EV/EBITDA倍数作为通讯企业的估值倍数,为7.15,再乘以我们所预测的EBITDA,就可以得到企业的价值估计。

  5、DCF之管线估值法——创新医药公司的有效估值方法

  根据证监会公布的科创板细则,目前有望在科创板上市的医药企业主要可能分布在四个细分行业:生物创新医药公司、医疗高端器械企业、基因检测企业以及互联网医疗公司。

  上述四类企业,对生物创新医药公司的估值最为困难。而且此次科创板上市细则中并没有对企业盈利提出具体的要求,所以很可能很多企业在上市初期可能还面临着亏损的状态。一般情况,一家生物医药企业要研制一种新药,平均耗时是10到12年,从药物发现到临床前大概需要3-6年的时间,然后临床试验要花费6-7年,对于美国来说,还要提交FDA审查,大概需要半年到两年,只有通过FDA审查,该药品才能量产上市。这其中每一环节都有失败的可能,我们对其进行估值的时候需要将其风险因素考虑在内,一般采用折现现金流贴现模型对其进行估值。

  现金流折现法是理论界对企业进行估值的首选方法,但在实践中,对于企业未来现金流的估计十分困难,应用往往没有间接估值法广泛。其中消费类公司未来的现金流更加容易预测,对DCF估值法较为实用,特别是创新药公司未来的现金流可以按照管线拆分分别预测,形成了独特的管线估值法。

  管线估值法的核心在于拆分企业业务管线,并给出合理的概率估计。比如创新医药公司有四条业务管线,分为A、B、C、D。假设A管线是企业现有业务,主要支撑其他三条业务管线的研发投入。B、C、D管线属于研管线,前期不提供现金流,其成本支出体现在资本性支出和营运资本变化中。根据德勤对于临床开发成功率的统计,临床开发的几个阶段中,从临床阶段1到新药最终获批,成功率仅为9.6%,从临床阶段2到最终获批,成功率为15.2%,相应的阶段3到获批,成功率为49.5%,而提交申请之后,可以成功获批概率为85.3%,那幺获得批准之后就百分之百可以上市了。

善长理财:4.29黄金小幅高开,早间黄金走势分析附解套

今日重点关注数据:


① 16:10 英国央行行长卡尼发表演讲


② 17:00 欧元区4月经济及工业景气指数


③ 17:00 欧元区4月消费者信心指数终值


④ 20:30 美国3月个人支出月率


⑤ 20:30 美国3月核心PCE物价指数月率及年率


⑥ 22:30 美国4月达拉斯联储商业活动指数


黄金技术面分析:


从日线上看,黄金连阳多头强势上行,开始破位布林带中轨压制,macd即将金叉交汇;虽然大趋势上,黄金依然处于震荡下行当中,不过短线反弹,距离下行趋势线上方阻力还有部分反弹空间;金价在1282-1285区域的强压基本上是处于强势地位,而关键支撑位则是上周的收盘价格和调整区域的1285-1273区域;同时美元指数运行于98附近位置,而这个位置的强度是有目共睹的,那幺对于这个位置承压之后黄金的反弹属于利好;黄金4小时图看,自上次黄金虚破1280后,黄金稍做回落后再次上攻,目前行情以站在1280上方,同时短期均线拐头向上支撑金价,指标方面MACD上穿零轴一线到达强势区域当中,意味着后市反弹或有更高的位置出现,但需要注意KDJ方面过快的上涨会导致行情进入超买区,目前上轨的延伸线对应的点位大致在1296附近,未来也会继续往上移动。综合分析来看,善长理财建议周一短线重点关注上方1290一线阻力,下方重点关注1280一线支撑。


黄金操作建议:


1、反弹1292-1295附近做空,止损4美金,目标1285-1283。


2、回调1280-1282附近做多,止损4美金,目标1286-1288。


原油技术面分析:


原油上周从日线上来看,单边下跌;KDJ高位再次死叉运行,MACD顶背离后死叉,油价在66.60附近受阻后回调,短线面临进一步回调风险,美盘时段跌破4月17日高点64.61附近,一度触及63.5一线,布林线中轨支撑在62.82附近,该支撑相对较强,能否下破该支撑还有待观察。若油价坚守62.82附近支撑,则多头后市仍有机会。5日均线阻力目前在65.53附近,若能收复该位置,也削弱短线回调风险。若下破62.82附近支撑,则有可能会进进一步试探布林线下轨58.28附近支撑;42.36-66.60涨势的19.1%回撤位61.97附近、3月21日高点60.39附近也还分别存在一定的支撑。原油从4小时来看属于单边下跌后震荡,MACD死叉,KDJ死叉,短线偏向下行,目前油价在63.5附近还受到一些支撑,若失守该位置,则偏向进一步跌向62.99附近。由于布林线轨道还没有明显的开口迹象,多头的机会还不能完全被排除,上方初步阻力在65.54附近,若能收复该位置,则油价仍可能重新上探布林线上轨66.56附近阻力。综合来看,周一操作思路上善长理财个人建议以反弹高空为主,回调做多为辅,上方压力短期关注63.6-63.8一线阻力,下方关注62.0-62.2一线支撑。

赛意信息:2018年营业收入同比增长28.30% 战略升级持续提速

4月24日晚间,赛意信息发布2018年年报,报告期内,公司实现营业收入9.09亿元,同比增长28.30%;实现归母净利润1.14亿元,同比增长12.41%。2016-2018年,公司营业收入复合增幅21.92%,归母净利润复合增速17.67%。

多项财务指标持续优化

智能制造成增长引擎

截至2018年底,公司现金流量利息保障倍数386.21倍,资金面宽裕。报告期内,公司经营性现金流量净额6150.42万元,创历史新高;资产负债率仅为21.27%,远低于行业平均水平;净资产收益率为13.16%,盈利能力持续保持高位。

业务层面,赛意信息专注于为制造、零售、现代服务业等领域的集团及大中型客户提供信息化及智能制造解决方案。报告期内,公司ERP领域、智能制造领域、软硬件销售、软件维护服务营业收入占比分别为75.31%、16.18%、6.94%和1.58%。

泛ERP业务是赛意信息传统基础业务,报告期内,该业务销售额同比增长14.91%,为公司业绩奠定了良好基础。一方面,赛意信息深耕行业服务多年,与众多行业龙头企业建立了深度合作关系,客户关系稳固,定制化需求不断增加。另一方面,客户端需求由单一的ERP解决方案向供应链端不断延伸,综合需求日益增长,客单价上升。

在智能制造领域,2018年赛意信息顺应工业物联网、大数据和云计算等新一代信息技术与制造业不断融合的发展趋势,在电子电气、新能源行业积极开拓新客户,继续保持领先优势。同时,公司瞄准半导体、汽车及零部件、定制家具行业,客户开拓取得突破性进展,标志性订单不断落地。报告期内,智能制造领域实现营业收入1.47亿元,同比增长100.25%,营收占比由去年同期的10.36%提升至16.18%,成为公司新业务中最亮眼的明星。

2018年公司新开拓客户超过130余家,前五大客户销售额占比由去年同期66.78%下降至53.29%,对少数大客户的业务依赖程度大幅下降,为持续开拓业务打下坚实基础。

景同科技协同效应落地

产业基金助推转型升级

2018年6月,赛意信息完成对上海景同科技51%股权收购事宜,正式控股该公司并将其纳入合并报表范围。作为一家在SAP咨询实施服务领域开展业务,经营据点覆盖全国的高端解决方案服务提供商,景同科技的加入显着提升了赛意信息在SAP数字化核心业务领域的咨询服务交付能力。并购完成后,双方致力于在市场拓展、解决方案整合、人力资源共享等多方面合作,实现深度协同,在汽车整车、装备制造、医药零售等领域收获多家重量级客户。未来随着双方业务、技术、客户的进一步融合,协同效应将会更加明显。

另一方面,赛意信息自登陆资本市场以来,积极寻求多方战略合作,努力通过资本运作实现外延式增长。报告期内,公司主导设立“广东赛意信息产业投资中心”,聚焦企业SaaS和智能制造领域,旨在借助资本的力量,通过外延式投资并购提升公司的综合竞争力和业绩水平。产业基金先后投资了上海智思信息科技有限公司、北京商越网络科技有限公司、深圳市亿图视觉自动化技术有限公司等多家业内领先的创业企业,在人力资源云、企业采购云、工业机器视觉识别解决方案领域开展深入布局。

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