标普:上调正荣地产(6158.HK)评级展望至正面,确信评级为B

更新时间:2019-04-15 12:45:28

4月12日丨标普上调正荣地产(6158.HK)评级展望至正面,确信评级为B。

标普称,展望上调主要反映我们预期正荣的杆杠于未来12个月会随着强劲的销售及收入增长,利润率温和改善、审慎的土地收购及可控的债务规模而改善。假设现有较为宽松的融资环境持续,我们预期公司于2019年年底的资本结构及流动性状况将可大幅加强。

境内外的融资环境放宽应可使正荣地产进一步改善其债务结构及债务期限。自于2018年在香港上市以来,公司已通过在境内外进行债券融资,以降低其非银行借贷的比例。于2018年年底,正荣地产非银行借贷占总借贷的比例已下降至35.8%。

我们亦相信,公司资本结构的改善已延伸至债务期限的延长。公司于2018年总体债务年期为1.9年,处于次优状态。然而,基于2019年整体融资环境的改善,正荣地产已发行合共12亿美元优先票据以进行再融资,包括一笔2亿美元3年期票据及一笔4.2亿美元3.8年期票据。

我们认为,公司将可继续利用良好的融资环境以改善其短期债务及流动性状况。公司计划将短期债务比例由2018年年底的51%下降至30%以下,及将现金与短期债务比率从1.2倍提升至2倍。

尽管2018年土地开支基数较低,我们认为正荣地产于2019年应能够通过控制买地来确保其债务增长可控。我们预期公司在2019年的土地开支约人民币300至320亿,占其销售现金回款约55%。由于缺乏具有利润竞争优势的土地,公司于2018年的土地开支低于我们原预期。正荣地产应有可能增加其土地投资的应占权益比例。因此,我们预期公司的调整后债务只会温和增长至人民币500至520亿

我们预计正荣2019年的收入将按年增加约30%,令其债务与息税折旧及摊销前利润比率由2018年的6.5倍下降至5.4倍至5.7倍。

我们确信了对正荣地产的现有评级,以反映公司较其他受覆盖同业拥有较高的短期债务比例。我们认为,公司债务期限进一步改善将取决于良好融资环境的可持续性,然而这存在不确定性。此外,正荣地产拥有相对较少的土地储备和较短的上市往绩记录,因此,较长的战略和财务与经营目标一致性的业绩记录对我们的评估很重要。

正荣地产的业务地位也在加强。在较高等级城市拥有强大的布局、稳定的利润率及优质的产品质量奖继续支持公司的业务增长。正荣地产成功执行快周转业务模式,拥有良好的资产和存货周转率。我们认为,由于正荣地产大多数项目都位于具有强大经济基础、高收入阶层和人口流入的城市,因此公司在市场波动时较一些同业更具防御性。因此,我们提高了我们对公司业务实力的整体评估。

集合信托收益回落 金融类产品表现分化

4月以来,受股市火爆行情影响,信托市场“风向”亦有所变化,金融类信托产品以接近五成的募集规模,受到市场关注。金融类信托产品火热能否持续?其收益表现如何?在选择相关产品时,有哪些需要留意的问题?

■本报记者吉雪娇

金融类信托规模居首

在经历了逾一年的连续上涨后,集合信托收益亦现回落。据用益信托统计数据,4月首周,集合信托产品平均年化收益率为8.13%,环比减少0.16个百分点。

不过,相较于其他种类固收理财产品,逾8%的预期收益率,依然令集合信托遥遥领先。其中,受股市火爆行情影响,金融类信托产品热度亦显着提高。就在上周,金融类信托募集规模居首位,达41.66亿元,规模占比达到46.72%;房地产类和基础产业类信托募集规模则出现下滑,分别为23.93亿元和18.52亿元。

“近期股市的火爆使得投向信托产品的资金出现较为明显的分流,投向金融市场的集合信托产品的比重上升,而市场情绪偏向风险资产,房地产和基础产业的在一季度过后,资金的紧张情况有所缓解,市场的资金面整体较为宽松,募集有所下滑。”用益信托研报指出。

事实上,这并非金融类信托首次崭露头角。在非标项目的投放收紧,通道业务下滑的大背景下,得益于“股债双牛”行情,集合信托产品投向金融市场的资金规模一度出现大幅增长。就在3月首周,投向金融市场的集合产品募集规模飙升,达95.25亿元,环比增长279.71%。

收益表现较为分化

从收益表现来看,金融类信托产品收益率亦略有上升。普益标准数据显示,3月发行信托产品中,投资于金融领域1至2年期产品平均最高预期收益率环比上升0.4个百分点至8.11%,2至3年期产品平均最高预期收益率环比上升0.33个百分点至9.01%,3年期及以上产品平均最高预期收益率环比上升2.74个百分点至9.65%。除1至2年期产品外,平均收益率均领先其他领域信托产品。

不过,需要留意的是,金融类信托收益表现较为分化。以近期发行产品为例,四川信托发行的“蓉汇19号集合资金信托计划”,预计收益为8.7-9.5%,当认购金额为100-300万时,预计年化收益率为8.7%;认购金额为300-600万时,预计年化收益率为9.1%;认购金额为600-1000万时,预计年化收益率为9.3%;认购金额为1000及以上时,预计年化收益率为9.5%。而外贸信托发行的“平安基金债券增强1期集合资金信托计划”,预计收益率仅为5%。

不适合稳健型投资者

作为股市二级市场“延伸品”,得益于2019年以来股市的爆发式大涨,证券投资类信托产品受到投资者的热捧。用益信托数据显示,去年下半年,29家信托公司合计发行证券类信托542只。而今年以来,截至3月19日,全市场68家信托公司共发行284只证券投资类信托产品,发行节奏明显升温。

不过,市场人士指出,证券投资类信托并不适合所有投资者。“对投资者而言,如果偏好固定收益类信托,则风险偏好应属稳健型,不建议参与证券投资类信托,因为这类信托多为浮动收益,预期收益率不可预知。”用益信托研报指出,“但如果是风险偏好型投资者,或者对证券投资较为了解,也认可信托公司的投资能力,则可加大证券投资类信托的配置比例。”

具体来看,投资者在选择证券类信托产品时,可以将信托公司以往在证券市场的投资水平作为重要参考依据之一;同时要注意相关计划的资金配比情况、止损点的设置以及次级受益人的实力;此外,因为定向增发信托存在增发未成功的风险,还需关注信托合同中关于发生此类情形时信托资金的退出条款。

标普:上调正荣地产(6158.HK)评级展望至正面,确信评级为B

4月12日丨标普上调正荣地产(6158.HK)评级展望至正面,确信评级为B。

标普称,展望上调主要反映我们预期正荣的杆杠于未来12个月会随着强劲的销售及收入增长,利润率温和改善、审慎的土地收购及可控的债务规模而改善。假设现有较为宽松的融资环境持续,我们预期公司于2019年年底的资本结构及流动性状况将可大幅加强。

境内外的融资环境放宽应可使正荣地产进一步改善其债务结构及债务期限。自于2018年在香港上市以来,公司已通过在境内外进行债券融资,以降低其非银行借贷的比例。于2018年年底,正荣地产非银行借贷占总借贷的比例已下降至35.8%。

我们亦相信,公司资本结构的改善已延伸至债务期限的延长。公司于2018年总体债务年期为1.9年,处于次优状态。然而,基于2019年整体融资环境的改善,正荣地产已发行合共12亿美元优先票据以进行再融资,包括一笔2亿美元3年期票据及一笔4.2亿美元3.8年期票据。

我们认为,公司将可继续利用良好的融资环境以改善其短期债务及流动性状况。公司计划将短期债务比例由2018年年底的51%下降至30%以下,及将现金与短期债务比率从1.2倍提升至2倍。

尽管2018年土地开支基数较低,我们认为正荣地产于2019年应能够通过控制买地来确保其债务增长可控。我们预期公司在2019年的土地开支约人民币300至320亿,占其销售现金回款约55%。由于缺乏具有利润竞争优势的土地,公司于2018年的土地开支低于我们原预期。正荣地产应有可能增加其土地投资的应占权益比例。因此,我们预期公司的调整后债务只会温和增长至人民币500至520亿

我们预计正荣2019年的收入将按年增加约30%,令其债务与息税折旧及摊销前利润比率由2018年的6.5倍下降至5.4倍至5.7倍。

我们确信了对正荣地产的现有评级,以反映公司较其他受覆盖同业拥有较高的短期债务比例。我们认为,公司债务期限进一步改善将取决于良好融资环境的可持续性,然而这存在不确定性。此外,正荣地产拥有相对较少的土地储备和较短的上市往绩记录,因此,较长的战略和财务与经营目标一致性的业绩记录对我们的评估很重要。

正荣地产的业务地位也在加强。在较高等级城市拥有强大的布局、稳定的利润率及优质的产品质量奖继续支持公司的业务增长。正荣地产成功执行快周转业务模式,拥有良好的资产和存货周转率。我们认为,由于正荣地产大多数项目都位于具有强大经济基础、高收入阶层和人口流入的城市,因此公司在市场波动时较一些同业更具防御性。因此,我们提高了我们对公司业务实力的整体评估。

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